江苏利田科技股份有限公司（以下简称“利田科技”）近日在证监会官网披露招股书。本次IPO，拟发行不超过2500万股，发行后总股本10000万股，拟于深交所上市。

资料显示，利田科技近三年营业收入一直在下滑，同时净利润也呈现滞涨迹象。在公司部分主要产品销售价格下降的同时，利田科技计划利用募投项目扩大公司主要产品的产能，但是目前公司产能明显处于过剩状态。业内人士认为逆势新增产能对于利田科技而言，无疑是一把双刃剑，一旦使用不好，将可能加重公司的经营压力。

业绩波动大可持续性存疑

作为一家拟上市公司，利田科技在IPO前就已经出现营业收入连续下滑的迹象，这也让市场对其上市后的持续盈利能力表示担忧。

招股书显示，公司2013-2015年度，分别实现营业收入3.84亿元、3.33亿元和3.16亿元，营业收入连续下滑。与此同时，公司的净利润也增长缓慢，2013-2015年分别实现净利润约3031万元、1401万元和1865万元，在2014年同比下滑了53.78%，在2015年同比又上涨了33.13%，波动较大。

对于公司营收的下滑及净利润的波动，利田科技解释称，“公司主要产品价格呈下降趋势，公司目前产品种类仍较少，如果市场竞争进一步加剧、公司不能及时推出适应市场需求的新产品，则上述因素可能导致公司业绩出现较大幅度的下滑，甚至下滑幅度超过50%以上或出现暂时性亏损。”

利田科技进一步解释称，“主要因为公司受所在园区环保整治和整体搬迁的影响，无法及时完成部分客户订单。另外，受石油价格和大宗商品价格下跌的影响，公司主要原材料如丙烯酸价格虽然持续下降，但同时也影响了公司UV光固化产品的销售单价，进而造成了公司主营业务收入下降”。

招股书显示，公司三大主营产品中，UV单体产品的销售价格2013-2015年分别为1.73万元/吨、1.71万元/吨和1.34万元/吨，该产品营业收入占2015年总营收的52.49%，为第一大主营，公司此次的募投项目也主要是拓展这块业务的领域。同时，UV树脂产品的销售价格2013-2015年分别为1.93万元/吨、1.95万元/吨和1.29万元/吨，该产品营业收入占2015年总营收的15.91%。饲料添加剂产品的销售价格2013-2015年分别为2.5万元/吨、2.78万元/吨和2.74万元/吨，该产品收入占2015年总营收的29.91%。

产能已过剩仍要扩充

利田科技主营业务为辐射固化材料，包括UV单体、UV树脂及UV单体配套聚醚，以及饲料添加剂（乙氧基喹啉）的研发、生产和销售。

招股书显示，利田科技此次拟募集2.9亿元资金，其中约2.55亿元资金用于UV光固化新材料及聚醚系列产品技改扩建项目。该项目主要是对公司主营产品UV单体的产能扩充，公司拟在厂区预留用地进行扩建，拟形成年产2万吨光固化单体丙烯酸酯系列产品、2万吨乙氧基化聚醚系列产品的生产能力，剩余3500万元用于补充公司流动资金。

在募投项目建成达产后，利田科技主要产品UV单体的产能将从目前的1.8万吨增加到3.8万吨。然而，公司产能目前已经呈现出过剩的状态。据公司招股书，公司主营产品UV单体在有着1.8万吨产能的情况下，2015年只生产了1.21万吨，产能利用率为67.22%，而其他两大主营产品UV树脂和饲料添加剂的2015年产能利用率则分别为38%和36.38%，表现更低。

不过，利田科技解释称，公司IPO募投项目的产能扩充并非是单纯的扩大产能，本次募投项目拟规模化生产的产品属于技术含量相对更高、更环保、更安全的第二代UV单体产品。

利田科技表示，“公司目前生产的UV单体产品主要为常用的TMPTA、TPGDA、HDDA等产品，主要应用于UV光固化木器涂料、PVC涂料、纸张上光油等常规领域。其他高附加值的，适用于电子产品、家电、汽车等应用领域的新产品的产能和产量均较低。2万吨UV单体生产线建成投产后，将新增大规模生产可用于高端电子产品、家电、汽车等市场应用领域的UV光固化单体生产能力，从而可有效降低生产成本，提高产品的性价比，从而实现进口替代，打破国际跨国公司的垄断，推动这些品种在下游市场中的大规模应用，同时也可满足国际市场的需要，实现公司发展高端产品应用、巩固国内市场地位、开拓海外市场的战略目标”。

利田科技称，“这些用于UV汽车涂料、家电涂料、手机涂料、 航天航空涂料、工艺品粘合剂、光学和玻璃粘合剂、医用粘合剂等附加值高的UV单体品种，市场需求在不断增长。在这一方面，公司每年都有新产品进入规模化生产并投入市场”。也就是说，利田科技的募投项目已经进行了先行尝试，不过公司招股书中并没有对于这些公司募投项目拟规模化生产的新产品带来的销售收入做出细分，如此也难以对比出公司募投项目的盈利前景。

利田科技称，“但如果UV单体的市场情况发生变化，或者公司未来生产管理或市场推广不力，募投项目建成后无法达到预期产能或无法完成预期的市场销售计划，则可能无法实现预期的效益，从而会对公司经营业绩造成不利影响。”

阿克苏诺贝尔、PPG为其大型客户

利田科技表示，UV光固化产品和饲料抗氧化剂产品要进入下游优质客户的供应链体系，都要经过长期严格的认证过程，而一旦通过这些优质客户的认证，彼此之间会形成稳固的长期合作关系，继而为公司带来更多的竞争优势：一方面公司凭借优质的产品和良好的服务，可以逐步提高同类产品在客户采购中所占的比重；另一方面，公司通过与优质客户的长期合作，可以逐步增加向客户提供的产品种类，从而获得新的业务机会。本公司通过长期努力所建立起来的优质客户群体是公司核心竞争优势之一。公司现有阿克苏诺贝尔、PPG等大型客户群体。

招股书称，公司辐射固化产品的消费群体主要是竹木地板漆、家具漆、汽车修补漆、塑料件涂层、电子设备表面涂层、纸张油墨、烟包酒标油墨的生产企业。饲料添加剂的消费群体主要是饲料、鱼粉、维生素的生产企业。2013年度至2015年度，公司向前五名客户的销售收入合计占营业收入总额的比例分别为31.26%、23.91%、15.87%。（涂界）

江苏利田科技股份有限公司，成立于1991年9月29日，注册资本7500 万元，于2011年11月3日完成股份制改造。公司所处行业为精细化工新材料行业，主要从事辐射固化材料（包括UV单体、UV树脂）及UV单体配套聚醚，以及饲料添加剂（乙氧基喹啉）的研发、生产和销售。辐射固化材料中的UV单体和UV树脂是公司的核心产品，主要用于生产UV涂料、UV油墨、UV胶黏剂等UV光固化配方产品。

公司是江苏省高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业。公司设有省级工程技术中心，并且先后与上海交通大学颜德岳院士、中南林业科技大学建立了院士工作站、研究生工作站。公司始终注重研发投入，截至本招股说明书签署日已获得发明专利28项，国家级新产品2项，国家火炬计划4项，江苏省火炬计划2项，江苏省高新技术产品4项，中国国际专利与名牌博览会金奖1项，科技型中小企业技术创新基金项目1项